港股概念追踪 | 高端化路线助推量价齐升 “国产啤酒三巨头”营利双增 啤酒板块复苏势头稳健(附概念股) 当前焦点

近期，国产啤酒三巨头悉数公布业绩报告，其中燕京啤酒的一季报中显示公司实现净利润6456.38万元，同比大增超70倍，华润啤酒(00291)、青岛啤酒股份(00168)也在去年实现了营收和净利润的双增长。在夏季旺季之前需求复苏和渠道补货的支持下，中国啤酒股首季销量复苏稳健，实现低单位数至10%以上的销量增长。展望未来，华安证券研报表示，当前啤酒行业进入到旺季，行业景气度仍有较强支撑，且包材成本回落，对啤酒公司利润起到促进作用，继续看好啤酒板块。

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“国产啤酒三巨头”营收净利双增长 高端化路线助推量价齐升

从国内三大啤酒企业公布的成绩单来看，三者的业绩都在近期迎来业绩大爆发。4月20日，燕京啤酒发布2023年一季报，实现营收35.26亿元，同比增长13.74%；实现净利润6456.38万元，同比大增超70倍，扣除非经常性损益后的净利润实现扭亏。

另外两家啤酒巨头青岛啤酒及华润啤酒也在过去一年实现营收和净利润的双增长。2022年，青岛啤酒实现营收321.7亿元，同比增长6.65%，实现净利润37.1亿元，同比增长17.6%；华润啤酒实现营收352.63亿元，同比增长5.6%；实现净利润43.44亿元，同比下降5.3%，剔除一次性初始补偿收益影响后，同比增长32.8%。

值得注意的是，随着啤酒由增量市场转为存量市场，啤酒企业想依靠卖更多的啤酒来拉动业绩增长变得越来越难。过去一年，上述三家啤酒上市公司的产品销量增长幅度均在个位数。为了改变啤酒销量增长乏力的局面，啤酒企业都把目光锁定在高端化上，啤酒圈因此迎来一波“高价潮”。

2022年年初，青岛啤酒推出了一款名为“一世传奇”的高端啤酒，这款一瓶1.5升装的啤酒，每瓶售价高达1199元，而此前华润雪花啤酒最高端的啤酒“醴”，两瓶装礼盒的售价也只售999元。

从最新的销量数据来看，高端化路线对业绩的提振效应明显。2022年，华润啤酒高档及以上啤酒销量约210.2万千升，较2021年增长约12.6%，产品结构得到优化；青岛啤酒中高端以上产品实现销量293万千升，约占全年总销量807.2万千升的36%，中高端以上产品销量同比增长4.99%；燕京啤酒的核心大单品“燕京U8”的销量达39万千升，同比增长超50%。

高盛发研报称，在夏季旺季之前需求复苏和渠道补货的支持下，中国啤酒股首季销量复苏稳健，实现低单位数至10%以上的销量增长。由于内地夜生活市场仍未完全恢复，相信即饮渠道将持续推动人流复苏。

华西证券则指出，高端化为行业发展必然趋势，目前我国啤酒吨价639美元/吨，较美国1627美元/吨仍有较大提升空间，精酿啤酒进入高增长阶段，有望加快行业高端化进程。

一边关厂裁员卖地 一边筹划新增产能

但值得注意的是虽然上述啤酒企业的营收都实现了增长，但增速相对放缓，在此基础下净利润却能实现可观的增长，除了高端化战略带来的拉动效应外，也与其关厂裁员、变卖资产以缩减成本的策略有关。

近年来，“关厂”已经成为国内啤酒企业优化经营的常用手段。燕京啤酒在近期的投资者交流会上就透露，已着手开始进行关厂动作，同时调整和精简总部和工厂员工架构，压缩管理层级，未来公司销售、管理费用率有望持续收缩。

华润啤酒在年报中透露，截至2022年年底，公司在中国内地24个省、市、区营运63间啤酒厂，目前正持续推动优化产能布局，已停止营运两间啤酒厂。财报显示，2022年，华润啤酒于2022年一次性确认员工补偿及安置费用和关厂相关的固定资产减值亏损合共约2.35亿元。

出售空置的土地也为啤酒上市公司增厚了利润。2023年3月2日，青岛啤酒发布公告称，董事会同意政府对公司所属杨家群货场土地进行收储。3月1日，公司收到上述目标土地的征收补偿总价款5.81亿元。

而在关厂裁员的同时，啤酒企业也在筹划新增产能。2022年，华润啤酒共有7个搬迁新建项目启动，包括蚌埠80万千升/年搬迁新建项目、喜力厦门40万千升/年新建项目等，同时还有8个项目正式投产运营，包括杭州工厂20万千升/年喜力啤酒升级改造项目、黔南工厂新增12万罐/小时罐装生产线项目等。此外，燕京啤酒与青岛啤酒也在年度报告中披露了多项新建、搬迁和改造工程。

三大动力刺激2023年啤酒板块向上

安信证券发布研报指出，三大动力刺激2023年啤酒板块向上：

首先，高端化加速。进入2023年，疫情放开后高端酒的弹性将提升，带动行业整体产品结构加速升级，提升盈利能力；同时预计各公司仍然会对终端产品进行提价。

其次，成本压力缓解，毛利率有望提升。安信证券预计2023年大麦价格同比增长15-20%，包材价格仍处于高位，但包材价格上涨压力小于去年，吨成本压力仍有望改善，毛利率将有望提升。

再者，费控能力提升，费用投放更加精准。经过三年疫情，各大龙头啤酒公司已经具备较为优秀的成本管控能力，通过各种手段降本增效。费用投放更加精准，费用投入上更专注于终端消费者拉动，不再是大而全，而是针对高端产品重点投入。

展望未来，华安证券研报表示，当前啤酒行业进入到旺季，行业景气度仍有较强支撑，且包材成本回落，对啤酒公司利润起到促进作用。继续看好啤酒板块，推荐业绩确定性强与估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。

华鑫证券则指出，短期啤酒继续量价齐升，中长期降本增效及高端化，啤酒未来四大趋势：1)短期量升趋势；2)短期价升、包材成本回落趋势；3)中期降本增效趋势；4)长期高端化趋势。

相关概念股：

华润啤酒(00291)：华润啤酒首席执行官侯孝海在年度业绩会上表示，今年前两个月，中国啤酒的产量是增长的，华润雪花啤酒也实现了中位数增长，一季度实现开门红是非常确定的事情，且质量和速度是可以期待的。侯孝海预期今年高端酒的占比目标希望是23%-25%，最后三年希望能达到30%-35%。

青岛啤酒股份(00168)：公司发布2022年度报告显示，2022年营业收入同比增加6.65%，主要原因是本年度因销量增加及品种结构优化使得当期营业收入同比增加所致。同时，于报告期内，公司克服市场消费需求波动的不利影响和成本大幅上涨的压力，累计实现产品销量807.2万千升，同比增长1.8%。

百威亚太(01876)：百威亚太主要于亚太地区从事啤酒酿造及经销，透过两个地区经营业务：亚太地区东部(主要为韩国、日本及新西兰)及亚太地区西部(中国、印度、越南及亚太地区其他出口地)。旗下主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨等品牌，近年，百威亚太业务已扩展至即饮饮料、能量饮料及烈酒等啤酒以外的新类别。

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