航发动力(600893)：一季度营收稳步增长 产品增收与投资收益拉动利润提升

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事件：2023 年4 月28 日晚，公司发布2023 年第一季度报告。2023 年第一季度报告期内公司实现营业收入61.50 亿元，同比增长13.90%；归属于上市公司股东的净利润0.88 亿元，同比增长32.77%。
产品销量与投资收益拉动净利润提升。报告期间归属于上市公司股东的净利润增长32.77%，主要原因一是产品销售量提升，产品盈利增加；二是投资收益增加；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降186.89%，主要原因系税金及附加和期间费用增加。第一季度期间公司三费均有所增加，其中公司销售费用1.32 亿元，销售费用率2.14%，同比增长0.23pct，主要系售后保障任务增加，销售服务费增加；财务费用0.47 亿元，财务费用率0.77%，同比增长0.73pct，主要系利息支出及汇兑损失增加；管理费用4.29 亿元，管理费用率6.98%，同比增长0.48pct。公司第一季度研发费用0.68 亿元，研发费用率1.11%，同比下降0.14pct。公司非经常性损益合计1.19 亿元，其中非流动资产处置损益达2.12 亿元，主要是本期取得处置航发控制部分股权收益。
存货与应付款项增长，订单充足积极备产。公司第一季度存货317.55 亿元，较去年同期+31.37%，主要是订单增加，产品投入增加。应付票据及账款312.33 亿元，较去年同期+20.63%，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。合同负债190.18，较去年同期-10.64%，基本保持稳定。
航发龙头不可多得，厚积薄发静待腾飞。公司是我国航空发动机产业的中流砥柱，是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，具备引领、拉动行业的综合能力。目前军机加速放量带动航空发动机配套需求提升，全面加强练兵备战加剧航空发动机损耗带动维修替换需求增加，航空发动机赛道迎来需求增长的高景气阶段，公司作为行业龙头或有望充分受益。除开投资收益来看，目前公司在营收与利润端保持平稳增长并未加速，但航发需求长期向上趋势，公司毛利率未来也有望触底回升带动利润端改善，我们认为有如下三点积极因素：1、随着产品交付量的提升规模效应或将逐渐显现2、科研技改或有成效，产品良率有望提升3、小核心大协作有望降低生产成本，公司聚焦核心高端环节利润率水平较高，随着外协量的提升公司利润率未来有望得到改善。
盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025 年归母净利润分别为15.86、21.49、28.19 亿元，EPS 分别为0.59、0.81、1.06 元，维持“买入”评级。
风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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