新宏观时代，万亿巨头贝莱德提出资产配置的三个层次

21世纪经济报道记者李域 上海报道

2023年行至年中，资产管理人陆续推出半年度策略回顾和展望。

今年以来，A股在现实与预期中反复拉扯，上证指数围绕在3200点震荡，同时行业轮动较快，市场赚钱效应减弱。

(相关资料图)

同期，全球重要市场的股票指数则表现较好，如纳斯达克指数和日经225指数，涨幅分别达到了32%和27%。

展望下半年，在全球范围内，哪些市场及代表性细分领域更具投资价值？A股将作何走势，又该如何投资呢？

“从我们角度来看，现在属于新的宏观时代。”贝莱德智库全球首席投资策略师李薇表示，从全球来看，在寻找优质资产的过程中喜欢固定收益多过股票，关注高等级的信用而不是高收益的市场。第一层宏观配置不能放弃但要保守一点，更看好第二层的微观配置，不过宏观和微观都要看估值，第三层是配置长期的趋势。

贝莱德首席中国经济学家宋宇认为，现在有政策空间，尽管现在增长偏弱，但通胀也偏低，不过最好情况是增长本来可以更强一点，“全年5%左右的预期目标定的非常保守，这个还是比较有信心”。

展望下半年A股市场的走势，贝莱德基金首席投资官陆文杰表示，投资关注两大方面，一个方面是相对估值比较低的泛消费行业，另外是对中国相关投资主题的思考。

公开资料显示，截至2023年一季度末，贝莱德全球资产管理规模重新回到9万亿美元以上，达到9.09万亿美元，环比增长5.8%。

新宏观时代

在李薇看来，现在属于新的宏观时代，旧时代经济周期由需求方约束来驱动，目前则是以经济周期供给方面来约束，这两者的区别会使得央行的反应完全不同，对于促进经济增长的手段也是不一样。

在这样的宏观环境下，李薇认为资本配置需要看三个层次，第一层是宏观资产配置，是需要寻找优质的资产，而且需要寻找固定收益上的优质资产。

第二层投资更加重要，在微观方面关注分的比较细的相关性比较低的投资，补充一些完全由宏观角度来投资的投资回报。

第三层是比较长期的趋势。长期趋势主要包括：人工智能、地缘政治、人口老龄化、低碳转型以及金融的未来，私人信贷等。

总体来说，在宏观层面，李薇认为在新的周期里，和之前的四十年不一样。在这种大环境下，可以抓取其他新的投资机会，新的投资机会需要更加灵活、更加细致地考虑宏观长期趋势。

对于上半年中国宏观经济的走势，宋宇表示，一季度经济恢复挺好，二季度同比增长还会更高。

“过去十年来全世界对增长模式进行了反思，得出不能单一的来看GDP利润衡量的经济增长，企业目标责任就是追求利润，现在更广义的考虑可持续增长概念。”通过持续地研究，宋宇判断现在有政策空间，他认为政策态度是很明显的，下一步的政策倾向是各个领域都有，但是各个领域都做的不是激进，是各个领域都倾向于有一些，而不是把某几个领域做极致。第二找一些新的点，比如地产行业中，存量老旧小区改造，这个过程就会需要时间研究。

如果从政策看一些估值，宋宇认为，就宏观经济来讲行业最困难的一段时间是已经过去的二季度。

A股投资的两大方面

今年上半年，A股市场出现较大波动。

“年初到现在，中国股票市场反映显然低于预期。”陆文杰认为，中国股市整体的基本面没问题，贝莱德新出炉的资产配置观点里中国股市还是超配，市场表现则可能需要一些政策上的催化剂。

与此同时，陆文杰关注到市场上比较有意思的几个方面，第一是中国的各产业形势看起来和全球新的增长热点都是直接相关，这表明中国产业的全球竞争力没有问题，在中国投资能够参与大主题。

第二是中国的经济增长，虽然恢复低于预期，但是消费潜力消费行业创新空间还都在，只不过居民消费信心需要时间恢复。

第三是在投资上对政策本身不是那么关心，更关心的还是企业的财务指标，随着经济刺激到底达到什么水平。

基于此，在接下来的投资，他主要关注两大方面，一是相对估值比较低的泛消费行业，另外是中国相关投资主题的思考。

在中国的投资主题主要思考哪些？陆文杰重点分析了AI和低碳转型两个主题。首先是AI作为投资主题，现在比较有共识的标地主要是算力方面的基础设施，包括相关的零部件，AI服务器等等。

对于这个主题，中国优势是先进制造业，中国很多零部件制造业能够参与到全球大主题，中国还有很多具有很强的数据资产的公司能够参与到这个主题。

另外是全球的低碳转型。今年上半年中国新能源企业碰到问题是国内太“卷”，不断压低价格及毛利率，但还是有一些中国企业优势非常明显，比如电动车、风电、储能等，“作为全球性投资公司我们在投资上也是有这样的逻辑，希望在全球看到大趋势，大的宏观格局变化之后在中国通过本地投资研究能够切实看到投资机会。”

更多内容请下载21财经APP

关键词：