美国经济韧性这么强啊

昨天美国第二季度的GDP数据出炉了，大幅超预期并且超前值，这一增长和之前亚特兰大联储GDPNOW预测的差不多。

2023年美国Q2季度实际GDP同比2.55%，环比折年率为2.39%，拆分来看季度消费增长（1.6%，前值4.2%）和投资增长（5.7%，前值-11.7%）环比折年率依然不错。

其中投资增幅非常大，消费增长下降幅度较大，但还可以。如下图：

(资料图)

收益率曲线倒挂历来被认为是经济衰退最显着的先行指标。然而，自收益率曲线倒挂以来，美国经济继续呈现强劲增长。这次难道真的会和以往不同？

收益率曲线倒挂与具有韧性的美国经济，

自2022年7月以来，10年期/2年期收益率利差倒挂已经一年多了，创1980年代以来新高，108个bp。

然而，当考虑更广泛的倒挂率时（各期限收益率曲线倒挂的百分比）目前为 85%，超过了 2008 年全球金融危机期间的水平。

在过去的三十年里，1990年、2000年、2008年（甚至2020年）的经济衰退之前都出现了收益率曲线倒挂，这是市场参与者最通用的经济衰退先行指标。

这主要是由于美联储加息导致短期利率上升（对货币政策变化敏感）。与此同时，长期债券利率下降，反映出经济增长预期放缓。结果，短期和长期利率之间的收益率利差缩小，甚至变成负值，从而导致收益率曲线倒挂。

然，尽管这一次出现了长期且严重的倒挂，但是美国经济却出人意料地保持韧性。或许是2008年金融危机后美国居民部门和企业部门的多年去杠杆形成了现在较为健康的资产负载表，从而增强了整体经济的抗风险能力。

还有就是疫情期间的直升机撒钱、发钱，超级便宜的钱满天飞，购房利率也历史最低等等，这都增加了疫情后的经济韧性。现在的基准利率水平如此之高，最终一定会传导到现实中的各个环节，基于现在的情况，可能比我们所有人想的都要慢一些。

后疫情时代劳动力市场：供需转变。

疫情后劳动力市场表现出较强的韧性和过剩的需求，实现了快速就业，有效缓解了经济放缓。尽管一些科技行业近一年出现了裁员，但加上今年年初挂起的AI风，这些人的失业可能是比较短暂的。

关键的还是服务业的需求在那里，美国经济有7层是消费贡献的，所以消费不下来，经济放缓就会继续延迟，衰退也会继续延迟。

下图：虽然现在职位空缺率从7.4%的历史高位下降至5.9%，但失业率仍处于历史低位。这也表明了劳动力需求的减少目前来说并没有导致失业率的上升。怪事年年有，今天特别多，很多模型啊、指标啊，感觉都失效了。

核心通胀逐步下降：货币政策压力降低，

收益率曲线倒挂的正常化和经济压力的缓解在很大程度上取决于美国核心通胀能否继续全面放缓。

根据纽约联邦储备银行最近发布的多元核心趋势（MCT）模型，5月份同比增长率已降至3.52%。鉴于租金增长预期放缓拐点已至以及劳动力供需持续重新平衡，MCT 预测核心通胀将出现进一步、更广泛的下降趋势。

另外，如下图，美国国家经济研究局（NBER）用来判断经济衰退的大部分指标目前也没有显示出持续且严重的衰退迹象。美国衰不衰退是NBER定义的。

近一年，论美国衰退和不不衰退以及通胀能不能回到2%的目标，业界相关人士讨论了一年多了，也吵了一年多了。之前看好美国经济的人目前取得了阶段性的胜利。

不知道美国经济衰退从预期变为现实还需要多久？现在看，外围不崩一两个像样的有点体量的经济体，大漂亮不太可能率先于非美国家衰退了。

今天周五，晚间将公布美国6月份的PCE和核心PCE数据以及ECI：

PCE和核心PCE同比

PCE和核心PCE环比

ECI（劳工成本指数）季环比

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